ونــــــــــــــــــــــــــــــــعم الاختيــــــــــــــــــــــــــــــــــاااااار /9.gif...
بحق انت ملك التوصيات /10.gif...
وهذا تقرير مفصل عن اللجين لمن يرغب بالمزيد من المعلومات
استشراف لمستقبل
شركة اللجين للبتروكيماويات
منقول للكاتب ابوسليمان
مقدمة :
سأكتب هذه المرة بأسلوب يحبه الكثير ولم يعهده مني ذي قبل .
أود في هذه المقدمة لهذا التقرير الاستشرافي المستقبلي لشركة اللجين للبتروكيماويات أن أنبه إلى أساليب وطرق المحللين لشركة ما :
1 / القراءة الوصفية التي لا تعدو أن تكون قراءة مجردة لقوائم الشركات المالية ومعلوماتها وهذا ما نجده في أغلب الصحف والقنوات والتقارير المالية وهو نافع جداً لغير القادرين على تلك القراءة .
ويحق لي أن أسميها بـ ( الأمية الاقتصادية ) ولاحظ أن هذا ليس بتحليل لتلك القراءة ، وإنما اكثر مما هو وصف لتلك القراءة فقط .
2 / التحليل الأساسي .
3 / التحليل الفني .
4 / الاستشراف المستقبلي لشركة ما ( وهذه ما رأيت أن أسميه بهذا المصطلح ) ، وهو الذي نقل أصحاب الريالات إلى مليارات ، ولست في هذا المقام بصدد التحدث عن هذا المصطلح ، وإنما أردت أن أبين لقارئ هذه السطور أني اعتمدته في تقريري عن هذه الشركة ( شركة اللجين للبتروكيماويات ) .
معلومات عامة عن الشركة :
يتمثل نشاط الشركة في التطوير و الاستثمار في المشاريع الصناعية في مجال البتروكيماويات 0
تاريخ التأسيس :21 / 12 / 1991 م .
رأس المال المصرح به : 692,000,000
عدد الأسهم المصدرة :13,840,000
استثمارات الشركة : الشركة العربية لتصنيع المبيدات (مبيد) 52%
الصناعات السعودية لتطوير المعلومات (سيدي) 02%
العربية للألياف الصناعية ( ابن رشد) 1.3%
الوطنية لتحسين الوقود (تحسين) 52% - تحت التأسيس - لإنشاء مصنع لإنتاج مادة الـ ( MTBE ) .
شركة ناتبت للبتروكيماويات 42% ستصل الى 50% نهاية هذا العام .
شركة ينساب للبتروكيماويات المملوكة لسابك .
نظرة عامة لتاريخ الشركة :
تكبدت الشركة خسائر متراكمة ولم تحقق أرباحا تذكر وذلك منذ تأسيسها وحتى زيادة رأس مالها بالاكتتاب في شهر يوليو من عام 2004 م ، ولعل أهم أسباب تلك الخسائر الآتي :
1 / مساهمتها في الشركة العربية للألياف الصناعية ( ابن رشد ) بـما نسبته ( 1.3% ) من رأس مال شركة ( ابن رشد ) أي بمبلغ قدره ( 46.15 ) ملايين ريال من رأس مال شركة اللجين أي أن الشركة ساهمت بـ 13 % تقريبا من رأس مالها والذي كان (371 ) مليون ريال قبل زيادة رأس المال . وشركة ( ابن رشد ) شركة مساهمة سعودية مقفلة مقرها مدينة ينبع الصناعية ، تأسست الشركة بقيادة شركة سابك وتمتلك سابك 60 % تقريبا من شركة ( ابن رشد ) . وقد أقيمت شركة ( ابن رشد ) لغرض إنشاء وتشغيل مجمع صناعي لانتاج حبيبات البوليستر لصناعة النسيج ، وألياف البوليستر لصناعة النسيج ، وحبيبات البوليستر لصناعة القوارير ، وألياف البوليستر لصناعة السجاد , وحمض الترافتاليك النقي , وبعض المركبات العطرية . إن المشكلة الأساسية في شركة ابن رشد هي أن تكلفة الإنتاج تزيد بكثير عن دخل المبيعات إلا أنه من الواضح أن الخسائر بدأت تقل وأظهرت الشركة في عام 2004 ربحاً في حدود عشرين مليون ريال قبل تدقيق الميزانية ، وكذلك فإن تصريحات مسؤوليها تبشر بمستقبل مشرق للشركة ، حيث أن سابك سعت جاهدة إلى تقليل تكلفة المنتج النهائي بتوفير مادة اللقيم اللازم لمنتجات الشركة .
وهناك وعد من مدير الشركة اعلنه في احدى الصحف بأن عائد ابن رشد سيكون عام 2005 بمئات الملايين مما يجعل هذا السبب من أسباب الخسائر محفزا من محفزات الشركة المستقبلية نذكره في محفزات الشركة.
2 / التكاليف المتراكمة لدرسات المشاريع المستقبلية مثل : مشروع الفاصل وتلدين لإنتاج مادتي البروبلين والبولي بروبلين وذلك بقيمة تجاوزت 41.2 مليون ريال ، وكان المفترض أن تكون هذه الدرسات قبل إدراج الشركة بسوق الأسهم ، كما فعلت شركة الصحراء حيث استغرقت دراستها لجدوى مشاريعها ثمان سنوات قبل إدراج سهمها في سوق الأسهم ، ومن ثم احتسبوا تكاليف تلك الدراسات بـ 5% من رأس المال تمثلت بعلاوة إصدار على سهماها قيمتها 2.5 ريال أي أن القيمة الدفترية لسهمها أصبحت 52.5 ريال .
3 / استثمارها المتعثر في مشروع ( تحسين ) لإنتاج مادة ( MTBE ) بقيمة 36 مليون ريال ، وقد حظيت مادة مثيل ثالثي بوتيل الإيثر (MTBE) باهتمام بالغ خلال عامي 1999م و 2000م وتستخدم هذه المادة في المصافي البترولية ، حيث تضاف إلى الجازولين (المعروف باسم البنزين) بدل مركبات الرصاص لرفع الرقم (الأوكتيني) والحد من تلوث البيئة جراء العوادم الضارة التي تنفثها السيارات . وقد تصاعدت استخدامات هذه المادة بصوره واسعة في ظل الصيحات العالمية والتشريعات الحكومية في كثير من البلدان المنادية بالمحافظة على سلامه الكون وحماية البيئة وقد أثيرت بعض الزوابع حول استخداماتها في ولاية كاليفورنيا الأمريكية .
إلا أن هذه المادة أثير حولها شبهات وتقارير تفيد بأنها مادة مفيدة كبديل للرصاص المضر بالبيئة من عوادم وقود السيارات من جهة ، ولكنها مضرة بالبيئة من جهة أخرى جاءت تلك الشبهات في أعقاب حدوث تصدع في بعض خزانات المصافي البترولية هناك وهو ما يؤكد أن المادة لا يمكن إلقاء اللوم عليها بحد ذاتها لكن هناك أسباب أخرى قد تكون سياسية أو اقتصادية يحركها بعض منتجي المواد الأخرى رغم علمهم الجازم بأهمية هذه المادة لحماية البيئة وتنقية الهواء .
وبناء على ذلك قامت شركة اللجين بإيقاف تنفيذ هذا لمنتج لعدم الدخول في احتمالات مستقبلية لا حد لها ، وقامت عوضا عن ذلك بدراسة جدوى جديدة لنفس المشروع ولكن بمنتج جديد يقوم بنفس الوظيفة التي تؤديها مادة (MTBE) وتتلاشى الأضرار التي أثيرت حولها الشبهات , وتكون البديل العالمي الجديد لهذه المادة , وهي مايسمى بمادة الإيزوكتين والمشتقة من المادة اللقيم سوبر الكاليت بحيث ينتج المشروع 900 ألف طن من هذه المادة ,وهو مايعتبر محفز سنتطرق إليه في محفزات الشركة .
4 / تعاقب رؤساء مجلس ادارة الشركة في فترات متقاربة ولظروف متعددة.
لذا نرى كما يرى أي محلل منصف أن أسباب الخسائر المتراكمة على الشركة في الماضي واللتي تم انهائها بزيادة رأس المال عام 2004 كانت أسباب منطقية بل انها تظهر تطلعات الشركة لمستقبل مشرق.
المحفزات للاستثمار في هذه الشركة :
1 / استثمارها في الشركات المشار إليها اول هذا التقرير حيث انها شركات أبدت تحسنا ملحوظا وأرباحا معلنة كشركة (مبيد) وشركة(ابن رشد) والتي ستمثل عائدا استثماريا على حقوق المساهمين نتوقع أن يمثل 7%.
2 / مشروع الفاصل وتلدين الذي سيبدأ انتاجه كحد أقصى نهاية عام 2007م , وبكمية مقدارها 420 ألف طن من مادة البولي بروبلين والتي تتميز بالاتي :
•تزايد الطلب العالمي على هذه المادة عاما بعد عام بما يمثل زيادة قدرها من 10-20%.
•زيادة سعر الطن العالمي 10% سنويا , كما اثبتت ذلك دراسات الجدوى لهذه المادة في شركة سابك والصحراء والتصنيع واللجين .
•سعر هذه المادة المرتفع مقارنة بالمواد البتروكيماوية الأخرى والذي يتمثل بـ (3750-4000) للطن الواحد .
•ارتفاع ربحية هذه المادة بالنسبة للمواد البتروكمياوية الأخرى حيث أثبتت دراسة الجدوى أن العائد من من الاستثمار في هذه المادة من 19 إلى 20 % .
أي أن صافي الربح لكمية هذه المادة المنتجة من قبل مصنع الفاصل وتلدين تتمثل بـ 400-420 مليون ريال سنويا حصة اللجين منها 200 مليون ريال .
•انخفاض تكلفة اللقيم لمادة البروبلين ( وهو اللقيم لمادة البولي بروبلين – المنتج النهائي ) وهي مادة البروبان والتي تنتجها شركة أرامكو السعودية ، حيث أن تكلفة غاز البروبان في السعودية هي أقل الأسعار عالميا ، مع عدم تأثرها بذلك حال البيع .
3 / توقيع العقد مع إحدى الشركات العالمية الكبرى لإنتاج وتسويق البتروكيماويات هي شركة نوبل إمريكاز على الآتي :
- تسويق 50% من المنتج لمدة عشر سنوات قادمة ، ترغب شركة نوبل زيادتها لتكون 100% ولكن لرؤية استراتيجية بعيدة المدى ترى شركة اللجين تلبية رغبة سابك في تسويق الكمية المتبقاة من هذه الكمية للعشر سنوات القادمة .
-مشاركة نوبل إمريكاز في المشروع بما نسبته 40 مليون ريال تقريبا .
4 / المفوضات الجارية مع سابك على الآتي :
- تسويق 50% المتبقية من منتج البولي بروبلين لعشر سنوات قادمة .
- مشاركة اللجين بـ 15% لمصنع الفاصل وتلدين .
وكان سبب تأخر إعلان هذه المفاوضات أن سابك ترغب تسويق هذا المنتج تحت اسم سابك ، وهذا ما ترفضه شركة اللجين حيث إنها ترغب بأن يحمل المنتج اسم وشعار شركة اللجين ، وترمي اللجين بذلك لإظهار وترسيخ اسم اللجين عالميا .
هذا ولا يساوريني أدنى شك بأن هذا الإعلان سنراه قريبا على شاشة تداول ، مما سيكون سبباً رئيساً في قفزات سعرية للقيمة السوقية لسهم اللجين .
5 / مصنع ( تحسين ) لإنتاج 900 ألف طن من مادة الإيزو كتين والتي ستنتج لأول مرة كبديل لمادة ( MTBE ) ، وسيمثل هذا المشروع قفزة لشركة اللجين يصدق حينها من وصفها بـ ( سابك المستقبل ) .
لذا فإننا نرى أن السعر العادل الذي تستحقه شركة اللجين لعام 2007 م من منتج البولي بروبلين فقط بدون الأخذ بالاعتبار مصنع ( تحسين ) لإنتاج مادة الإيزوكتين ، أو أرباح الاسثمارت الأخرى في شركة ابن رشد ، أوشركة مبيد أو شركة سي دي أو شركة ينساب وذلك بالحسبة التالية :
نسبة اللجين في مصنع الفاصل لمادة البروبلين ( والتي هي اللقيم الأساسي للبولي بروبلين ) 100%
- سعر البروبلين العالمين حليا 3500 ثلاثة ألاف وخمسمائة ريال للطن الواحد .
نسبة اللجين في مصنع تلدين لإنتاج مادة البولي بروبلين ( المنتج النهائي )50% .
-سعر البولي بروبلين العالمي حاليا 4000 أربعة ألاف ريال تقريباً .
أي أن نسبة اللجين من مصنعي الفاصل وتلدين 75% تقريبا من المنتج النهائي .
- حيث جمعنا نسبة اللجين في مصنع الفاصل وتلدين وقسمناهما على ( 2 ) لمعرفة نسبة اللجين في المصنعين .
-المبيعات السنوية لمنتج البولي بروبلين 1500 مليون ريال .
-العائد على حقوق المساهمين ( حسب دراسات الجدوى ) = 300 مليون ريال .
-نسبة اللجين من هذا العائد 75% = 225 مليون .
-العائد على السهم : 225000000 / 13840000 = 16.25 ريال .
- مكرر الأرباح ( القيمة السوقية / العائد على السهم ) = 9
السعر العادل حسب مكررات اللأرباح لشركات البتروكيماويات في السوق السعودي من 25-30 .
أي أن القيمة السوقية التي تستحقها اللجين حين بدء الإنتاج لمصنعي الفاصل وتلدين فقط دون الاستثمارات الأخرى هي :
من 450-550 تقريبا .
(دون الأخذ بالاعتبار أي عوائد من استثمارات اخرى او مضاربات على السهم كسهم ذهبي واعد , وكذلك لم يتم احتساب الزيادات السنوية لأسعار البولي بروبلين أو اسعار النفط العالمية ).
09-05-2005, 09:25 AM
